本文发表于2024年9月30日
4个交易日，大块头贵州茅台股价从1260元附近重返1600元。
而上善资本首席经济学家夏春提出，好公司也会跌50%，处于资产配置角度，可以适当的做一些波段。
茅台是一个很好的观测标的。照见一些能力圈的大小、坚实程度，也照见一些跟韧性相关、是否知行合一的投资性格。当然还有资金的属性和偏好，比如段永平买茅台，不是当作成长标的，而是类理财，那一定拿的坦然些。
而据夏春透露，他们在茅台跌到1245元/股时进行了些布局。他认为，
特别是这一轮，茅台的反弹也是在它宣布回购之后，专业投资者非常在意，但散户没有感觉。
A股市场新一轮牛市真的来了吗？
夏春我的看法跟大家接近，应该是牛市刚刚开始。
从技术指标来看，中前期跌破2700点后，往回反弹，到现在大概涨了不到20%，所以技术性牛市其实还没有开始。
当然，最后几个交易日，大家的热情可能被激发得比较明显，连续四天市场非常热闹。
但整个市场的行情才刚刚起步，我们对市场的判断是，大家可以相对乐观一点，相对积极一点，用新的眼光去看待国家这一次的重大布局。
夏春我简单讲投资者做投资的三种思路。
第一类逻辑，政策驱动或事件驱动的。
简单来说，就是某种政策出来，有一些行业明显利好，就去投这些板块。
很明显，这一次首先带动的就是消费白酒，这也是反弹最明显的板块，包括家用电器等等。
此外，市场一旦活跃，券商（也有一定的表现）。
如果保守一点可以做指数，这一次大家先做的就是恒生国企，因为它的估值跌得最多，又是国家的重点关注方向。
第二类逻辑，平衡股息和利润增长，即平衡价值和成长。
第三类逻辑，在这个时代一定要有一些量化手段，一定要采取人工智能的方法。
任何一个投资者都要想清楚，这三种逻辑自己属于哪一种。
其实90%的股民是第一种，看政策吃饭，但注定赚不到钱，哪怕搏一把开心一下，但最终这一轮走完后，这些人可能是受伤最严重的。
第二类平衡成长和价值的，要基于财务数据去（认知）。
夏春我们跟林总对白酒的看法高度一致。
讲一个真实案例，两周前，我们跟一位深圳的资深投资人交流，他们坚决不看好白酒，特别是不看好茅台。
他不看好的最大的原因是茅台从2600元/股跌到了1300元/股，有一个心理冲击。
其次，他就说年轻人都不喝酒了。
最后一个逻辑，茅台在某些地方的销售（不尽如人意），比如他说茅台在香港、欧洲的销售都是他的同学，他们现在比他还悲观。
这就是典型的投资者在市场下跌的时候，可以找十种理由来证实它还会跌。
但我们当时跟他讲的观点是，我们非常看好（茅台），但我们认为在1300元/股的时候还要再等等，我们有一些技术指标，我们是在1245元/股去买入的。
当时我们跟他讲的逻辑是：
第一，利润非常稳定。
第二，企业不需要进行资本开支，因为本身的产能摆在这里。
第三，分红很高很稳定。
如果去看一下财务数字，可以看到茅台的利润还在增长，并且它可以分红75%甚至90%、100%。
在这种情况下，不管市场怎么样，现在买入，三年后是完全回本的，而且它的分红会越来越高，相当于买了一个很好位置的商铺。
买进以后这辈子都不需要卖掉，中间价格有高低其实无所谓。
如果10年前买入，现在每年的分红都不是5%了，可能现在每年的分红有20%，甚至100%。
所以，要去理解这个行业的本质，理解这个企业到底靠什么赚钱；其次，企业赚了钱要分给你；最后还要回购自己的股票。
这些逻辑其实巴菲特年年讲，但很多人都听不进去。
目前来看，我们的交易和判断，至少阶段性是合理的。
至于年轻人将来喝酒不喝酒，这个问题就像刚才林总说的，90年代就已经在讲了。
什么叫好公司？
我们认为，如果能把今天你赚到的钱100%分掉，甚至借钱来派息，明年还是这样，后年还是这样，一定是好公司，最后要靠实力说话，要派息的。
夏春我稍微补充一下，其实可以做一点择时。
好东西是可以拿着不卖，但好东西也会跌50%，比如茅台跌了50%。
所以，在技术层面上，可以加入一点战术调整，比如从2600元/股跌到2300元/股时，把它卖了。
因为我们的技术指标显示它还要下行一段时间，最近我们是在最低点买入的。
当然，我不鼓励大家去做（择时），毕竟散户是很难做到这一点的。
林园你说的事我也想做，但是我做不到。
一些方式一旦形成，是改不了的，除非换人来管。
夏春我们的逻辑是，假如这个钱完全是你自己的，不用卖，好的资产拿着不用卖，就像可口可乐中间也有涨有跌。
但我们毕竟是做资产管理的，帮客户管钱，还是要有一点择时，否则客户扛不住就走了。
比如，茅台是个好公司，它可以定价是2600元/股，它也可以从2600元/股跌到1200元/股。
夏春一定要做好知识的铺垫，尽量去掌握更多的金融历史知识，再考虑怎么去做配置。
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